公司为全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商，外延收购进入润滑油添 加剂领域。公司自 1994 年开始专注从事高分子材料抗老化化学助剂产品的研发、生产、 销售和服务；2003 年公司在天津滨海新区建立生产基地，并在天津大学设立研发中心 开始起步进入高分子材料技术行业；2005 年公司开始自主品牌的全球推广和销售； 2008 年设立欧洲子公司，打造自己的全球营销网络建设；2011 年在宁夏中卫建设大 型生产基地，扩大光稳定剂产能，并设立应用技术工程技术中心；2017 年公司正式登 陆创业板，随后开展常山科润及衡水凯亚的并购；2021 年公司迈入生命科学领域，涉 足核酸药品单体及聚谷氨酸；2022 年公司成功收购锦州康泰，进军润滑油添加剂市场， 内生外延共同发展，不断打造为精细化工平台型公司。

　　产品丰富，客户优质。经过二十余年的积累与发展，公司已经成为全球抗老化行业产 品配套最齐全的公司之一，产品覆盖了主抗氧化剂（Primary Antioxdants）、辅抗氧化 剂（Secondary Antioxdants）、紫外线吸收剂（UVA）、受阻胺类光稳定剂（HALS）、 复配定制（U-pack）系列共五个系列、近百个品种，并规划新增水滑石热稳定项目。 产品广泛运用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等所有种类的高分子材料。凭 借高性价比的产品和服务，以及高效的国际大客户营销网络，公司与巴斯夫、艾仕得、 朗盛、科思创、汉高、DSM、PPG、杜邦、LG 化学、三星集团、三菱工程塑料、富 士集团、旭化成、中石化、中石油、金发科技万华化学等众多全球知名高分子材料 制造企业建立了良好的合作关系。

　　布局六大生产基地，构建全球服务网络。公司现有天津汉沽、宁夏中卫、浙江常山、 广东珠海、河北衡水以及内蒙古赤峰六个生产基地，并将根据市场开拓进展及客户需 求，在全球范围内规划新的产能布局。此外公司在欧洲的安特卫普、美国的俄亥俄州、 亚洲的新加坡、泰国、日本，以及国内的广州、上海、宁夏等地设立物流仓库，打造 覆盖全球主要客户群的 72 小时快速服务网络，为各地客户提供方便快捷的本土化服务。

　　核心团队高度稳定，管理梯队已然形成。公司的实际控制人为李海平先生，他通过利 安隆国际和利安隆集团间接持有公司 25.1%的股权，并在公司担任董事长。其他重要 股东中，聚鑫隆投资是除李海平以外的其他核心管理人员的持股平台，山南圣金隆是 公司骨干员工的持股平台。包括李海平在内的核心团队高度稳定，大多曾任天津大学 化工学院教师，后陆续离岗自主创业，长期专注于高分子材料抗老化技术的研发和市 场营销，具有深厚的行业背景和技术产业化经验。此外公司已构建稳定的管理梯队， 第二代年轻管理团队已经基本接手公司日常经营管理工作和研发工作，其中大部分成 员已经在公司工作 10 年以上，为公司上市后快速发展提供了坚实的人才保障。

　　员工持股彰显信心。公司于 2018 年 6 月完成第一期员工持股计划，该计划通过协议转 让的方式，以 18.1 元/股的价格受让深圳市达晨创恒股权投资企业、深圳市达晨创泰股 权投资企业、深圳市达晨创瑞股权投资企业合计持有的利安隆股份 1260 万股，占公司 当时总股本的 7%，持有人包括公司董事、监事、高管，公司及其下属控股公司任职的 管理人员、业务和技术骨干等在内的 200 余人。2020 年公司完成第二期员工持股计划， 通过大宗交易和市场竞价的方式累计买入 506.7 万股，成交均价 37.9 元/股，占公司当 时总股本的 2.5%。公司通过员工持股计划强化了员工的主人翁意识，同时从侧面彰显 管理层和员工对公司未来长期发展的信心。

　　收入、业绩保持高速增长。受益于行业的高速增长以及自身业务的良好发展，公司的 营业收入及归属净利润多年来始终保持较高的增速。2012-2021 公司营业收入从 3.2 亿元增长至 34.4 亿元，复合增速达 30.2%，业绩从 0.4 亿元增长至 4.2 亿元，复合增 速高达 31.6%。2022 年前三季度公司实现营业收入 35.9 亿元，同比增长 42.3%，实现归属净利润 4.4 亿元，同比增长 45.2%。随着公司的产能扩张步伐，业绩高增有望 持续。

　　公司利润率保持稳定，期间费用率平稳下降。受益于公司产能的不断增长以及产品种 类的推陈出新，公司的利润率水平呈现逐步上升的趋势，2012-2018 年以来毛利率不 断上升，且接近 30%。2019 年以来，受到全球大宗原料价格上涨影响，公司毛利率略 有下降，但整体仍保持较高水平。此外，公司的财务费用比例相对较低，销售费用率 及管理费用率呈现平稳下降的趋势。

　　研发支出持续增长，资产负债率保持健康。公司历年来研发支出持续保持增长态势， 2021 年研发费用为 1.5 亿元，占营业收入比例为 4.4%，持续的研发投入为公司的不 断创新提供动力。公司利用募集资金建有专门的研发大楼，并设有利安隆研究院和博 士后科研工作站、院士工作站，同时还与天津大学、浙江大学等相关高校、科研院所 建立了良好的技术合作关系。此外，除 2021 年以外，公司的资产负债率历年来一直维 持在 50%以下，始终保持健康状态。

　　抗氧化剂及光稳定剂占公司收入比例较高，光稳定剂毛利率水平大幅提高。从公司的 收入结构来看，抗氧化剂及光稳定剂的收入占比较高，合计维持在 90%以上。公司的 抗氧化剂产品毛利率水平在 2017 年之前相对稳定，但由于 2018 年原材料成本上升， 产品价格并未进行上调，因此抗氧化剂毛利率出现了一定幅度的下降；与此同时，光 稳定剂产品的毛利率水平在 2016 年之后提升较快，2018 年大幅增加至 37.4%，2019 上半年进一步增长至 39.8%，主要源于公司光稳定剂近年来销售价格逐年上升，且近 年来持续针对光稳定剂产品进行了产能扩张、产品结构优化、技术升级改造等举措， 降低了生产成本。

　　高分子材料化学助剂位于产业链中游，品种众多。高分子材料化学助剂是指为改善塑 料、橡胶等高分子材料加工性能、改进物理机械性能、增强功能或赋予高分子材料某 种特有的应用性能而加入目标材料高分子体系中的各种辅助物质，其上游基础原料主 要为各种有机物、盐、酸、碱等基础化工材料，下游为塑料、橡胶、涂料等高分子材 料行业。按照作用功能进行分类，能够改善高分子材料的原有性能，并可赋予高分子 材料抗热氧化、抗光氧化功能等抗老化功能的化学助剂被称为抗老化助剂，主要为抗 氧化剂、光稳定剂两大类别；除此之外，高分子材料化学助剂还包括改善加工性能类 （增塑剂、阻聚剂）、改善安全性能类（阻燃剂）、改善表面性能类（抗静电剂）以及 改善机械性能类（交联剂、偶联剂）等。

　　高分子材料抗老化助剂为不可或缺的“材料味精”。高分子抗老化助剂作为高分子材料 化学助剂的重要品类，其总销售额约占高分子材料化学助剂的 1/4 以上，是材料重要 的添加剂和组成成分。尽管抗老化助剂在材料中用量较少，但对高分子材料性能影响 很大，其添加品种、添加配比、添加顺序、添加方式、添加环境将直接影响高分子材 料特性，被誉为不可或缺的“材料味精”。

　　抗氧化剂可延缓或抑制材料受氧、臭氧作用而降解的过程。抗氧化剂是指在高分子材 料的材料体系中仅少量存在时，即可延缓或抑制材料在聚合、储存、运输、加工、使 用过程中受大气中氧或臭氧作用而降解的过程，从而阻止材料老化并延长使用寿命的 化学物质。按照作用机制，抗氧化剂可分为主抗氧剂和辅助抗氧剂，能消除自由基的 抗氧化剂有受阻酚（主流品种）和芳香胺等化合物及其衍生物，称为主抗氧剂；能分解氢过氧化物的抗氧剂有亚磷酸酯类以及含硫的有机化合物，称为辅助抗氧剂。按照 使用范围，抗氧化剂又可以分为通用型抗氧化剂（GAO）和专用型抗氧化剂（SAO）。

　　光稳定剂可以提高材料耐光性。光稳定剂是一种能够抑制或减弱光对高分子材料降解 作用，提高高分子材料耐光性的化学物质，其通常与抗氧化剂协同使用以抑制高分子 材料的光氧化降解。光稳定剂主要包括：紫外线吸收剂（UVA）、自由基捕获剂（主要 为受阻胺类光稳定剂 HALS）、光屏蔽剂和光淬灭剂。其中 UVA 能强烈地吸收紫外线， 并将能量转变为无害的热能释放，HALS 通过以空间受阻结构环胺为官能团的哌啶化 合物，能够捕获高分子材料中氧化生成的活性自由基，通过将自由基、单线态氧等活 性物质失活而起到光稳定作用，光屏蔽剂和光淬灭剂由于含有金属原子，对环境及工 人身体影响很大，消费占比和市场占有率较低且呈现不断下降趋势。

　　热稳定剂是塑料加工助剂中重要类别之一，主要用于 PVC 树脂加工中，合成水滑石作 为传统铅盐类替代品将在 PVC 热稳定剂领域发挥较大作用。复合金属氢氧化物，俗称 为水滑石，是一种典型的二维层状阴离子性黏土，可有效吸收 PVC 脱出的 HCl，阻止 其自催化进一步分解。同时，合成水滑石自身稳定且与塑料有良好的相容性；由于合 成水滑石是一种无毒层状双羟基化合物，合成水滑石作为辅助稳定剂和其他稳定剂复 配，能显著提高 PVC 的稳定效果，相比铅、镉等有毒 PVC 热稳定剂，合成水滑石有 着无毒、高效等优势。 此外，U-pack 产品是公司利用自身在高分子材料抗老化技术领域的研发、制造、应用 方面积累的丰富技术和经验，以及和下游客户的密切合作关系，研发出的一站式解决 客户高分子材料抗老化需求的个性化配方产品，可为客户提供更多的技术附加值。

　　抗老化助剂市场广阔。所有与空气、光照接触的高分子材料都需要添加抗氧化剂和光 稳定剂以对抗材料的老化，因此在很大程度上抗老化助剂的发展也依附于塑料、橡胶、 涂料、化学纤维及胶黏剂等高分子材料的发展。根据立鼎产业研究中心发布的相关数据，2019 年塑料、橡胶等五大高分子材料全球合计产量超 5.5 亿吨，其中国内产量近 1.8 亿吨，约占全球的 1/3。根据 Markets and Markets 等机构数据，2021 年全球高 分子助剂市场容量预计约 1103 亿美元，自 2016 年以来年均复合增长率为 8.0%。

　　高 分子抗老化助剂作为高分子材料化学助剂的重要品类，其总销售额约占高分子材料化 学助剂的 1/4 以上。伴随国际材料工业“以塑代木”、“以塑代钢”的发展趋势，国内 外高分子材料行业拥有巨大的产量规模及快速的增长空间，同时为抗氧化剂、光稳定 剂等高分子材料化学助剂带来稳定且持续增长的市场需求。

　　1.塑料。全球塑料产量稳步增长，中国为生产大国。塑料制品以重量轻、制造成本低、功能广 泛等特点广泛应用于信息、能源、工业、农业、交运等国民经济各领域，是支撑现代 社会发展的基础材料之一。根据 PlasticsEurope Market Research Group (PEMRG)的 统计数据，全球的塑料产量从 1950 年的约 150 万吨快速增长至 2020 年的 36,700 万 吨，2011-2020 年的产量复合增速为 3.1%。从地区分布来看，2009 年我国的塑料产 量占全球比例约为 15.0%，而 2020 年已经增至 32.0。